2007年10月16日 核心内参
〖要闻点评〗
*未来贸易顺差增速将放缓
2007年1-9月份，出口增速微升，进口增长下降。出口国别发生改变，欧盟需求凸现。预计 10 月份出口将小幅下降，而进口增速保持平稳。从 1995-2007 年，对美国的出口在我国总出口中的比重一直稳定在 20%左右，再加上通过香港的转口贸易，对美国出口在我国总出口中的比重一般在 25%左右。目前，美国房地产次级贷款危机很可能影响到美国实体经济领域，美国经济增长放缓将导致消费降低，这在某种程度上将影响到我国产品出口。
*抗击流动性：国债+央票+准备金率+利率？汇率
流动性过剩的局面并未扭转；所以我们预计央行会继续出台紧缩措施，包括加息。 准备金率工具的空间已相当有限了。由于不同规模银行的流动性松紧之间存在差异，因此， 针对不同银行发行定向央票可能比提高准备金率的更有灵活性， 效果更好一些从长远来看，加速升值或将成为紧缩流动性更好的选择。 独自由央行承担紧缩流动性重任，已经显得力不从心，需要政府其他部门加强配合。
*三季度消费者信心指数提高
国家统计局昨日公布，三季度，消费者信心指数为 97.0，比二季度提高 0.2点。这已是消费者信心指数连续第二个月提高。这显示普通居民对于国内经济增长的前景充满信心，预期乐观。代表消费者对当前经济状况满意程度的满意指数为 93.1，比二季度提高 0.1点，这一数据也是连续第二个季度上升。尽管二季度以来物价水平尤其是食品价格水平上涨较快，但显然，多数居民对经济增长、生活和消费环境的总体满意度在提高。专家认为，这可能得益于今年以来经济快速增长、宏观调控政策得当、股市火暴带来可观收益，推动居民收入和生活水平提高。
*日本央行总裁认为国际金融市场不稳定
日本中央银行总裁福井俊彦１１日表示，国际金融市场近来虽然出现改善，但是整体上依然处于不稳定状态，全球经济也存在不确定因素。福井俊彦在当天日本央行金融政策决策会议结束后对媒体记者发表讲话时说，由于上述情况，必须密切跟踪全球经济和金融市场的动向。他预计下周在华盛顿召开的西方７国财长和央行行长会议将重点讨论恢复金融市场稳定的问题。
*国际货物进物流中心享出口退税政策
“国内货物进入物流中心视同出口，享受出口退税政策；物流中心内的货物进入内地，视同进口” ，财政部和国家税务总局“关于保税物流中心[B型]扩大试点期间适用税收政策的通知”做出上述规定。通知称，国内货物进入物流中心视同出口，享受出口退税政策，海关按规定签发出口退税报关单（出口退税专用联） 。企业凭报关单出口退税联向主管出口退税的税务部门申请办理出口退（免）税手续。
*美国8月份贸易逆差降至 7个月来最低水平
美国商务部１１日公布的数据显示，由于出口增加、进口下降，美国８月份的贸易逆差比前一个月下降了２．４％，降到７个月以来的最低水平。数据显示，美国商品和服务出口８月份比前一个月增长了０．４％，达到创纪录的１３８３亿美元。进口则下降了０．４％，降至１９５９亿美元。８月份的贸易逆差为５７６亿美元，低于一些分析人士此前的预期。
〖公司点评〗
*通程控股(000419)：夯实资产基础，提高盈利潜力
事件：公司近日公告，公司董事会审议通过出资4900万元人民币收购长沙龙腾房地产开发有限公司持有宁乡龙腾玉龙国际大酒店有限公司70%股权。
点评：1、公司现有三家五星级酒店--还有长沙通程国际大酒店、通程同升湖山庄，加上此次收购的宁乡玉龙国际大酒店（在建），酒店行业不仅能够给公司带来稳定的收益，还能坐享地产升值。此次宁乡项目的收购价格相对来说较为合理，而且迈出了公司酒店业务对外扩张的重要一步，进一步强化主业结构，提升公司盈利潜力，为公司发展奠定了较好的资产基础。
2、公司的典当业务具有很好的口碑和信用度，而且中小企业短期融资需求旺盛，典当行成为公司近几年业绩增长的亮点。典当行的经营对自有资本要求较高，自有资金不足是典当业务发展的瓶颈，此次增资提高了典当行的资产规模，为今后典当业务发展夯实基础。我们认为07年全年如果经营状况顺利，典当行的实际盈利能力可能会超出公司预计。
3、投资评级：公司控股股东通程集团改制成功，为公司经营业绩提供增长动力。我们预期，公司高档百货、电器连锁和酒店业三种业态今后几年都将有较大持续增长，而且公司参与经营的典当等金融业务也将成长为新的可持续的利润增长点。公司已有的优质资产将为公司业绩释放提供支撑。我们看好公司长期发展，继续给予"增持"评级。
*康缘药业(600557)："分线销售"成为业绩增长加速器
投资要点：1、我们认为公司2007年推行"分线销售"具有重大意义，"分线销售"有效整合了营销资源，成为公司新老品种大幅增长的重要催化剂。1-9月份销售数据显示，公司三条销售线（妇儿科、抗感染、骨科）7大品种出现了良好的增长势头。我们预计公司桂枝茯苓胶囊07-09年销售年均增长超过10%，08年散解镇痛胶囊和热毒宁销售双双过亿元。07-08年重点品种销售收入分别同比增长24%和21%。
2、热毒宁通过市场培育后，07年2季度开始持续放量， 9月份热毒宁开票和纯销创历史新高（9月开票和纯销分别达到了840万和564万），预计该产品明年过亿预期较为明确。从适应征分析，热毒宁对应市场容量较大，未来该产品的销量很可能超过桂枝胶囊。我们预计公司07年热毒宁销售约6500万，08年销售1.07亿元，分别同比增长400%和65%；散结镇痛胶囊定位于子宫内膜异位症，已经成为公司妇儿线的另一个拳头品种。尤其是在"分线销售"推行后，散解镇痛销量在4月份开始持续走高，我们预计如果销售情况理想，08年该产品基本能过亿。
3、估值和投资建议：目标价34元，"买入"评级。我们认为康缘药业良好的产品梯队和"分线销售"启动成功，成为公司二次腾飞的重要催化剂。依据模型测算，公司07-09年EPS分别为0.60、0.85、1.11元，07-09年CAGR=39%，公司成长的路径是非常清晰的！
4、风险分析：重点品种销售情况低于预期，或遭遇降价风险。
*振华港机(600320)：新业务迈出实质步伐、资产注入预期明确
投资要点：1、公司接单情况及海上重型业务拓展超出预期，我们调高盈利预测至0.66、0.90、1.20元，分别同比增长27%、36%、33%，按08年40倍PE估值为36元。因为税率的可能调高，影响目标价格-10%，考虑上海港机的注入预期，影响目标价格20%，因此，综合这两个因素我们认为合理价格是36元基础上调10%，目标价格调升至40元，调高投资评级至"买入"。
2、公司公告增发A 股意向书：增发不超过2 亿股，发行价格为29.08元/股，预计募集资金36.5亿元（含发行费用），用于南通、长兴基地陆域扩建工程（分三期，共25.46亿元）和南通齿轮箱工程（7.8亿元）和补充流动资金（2亿元），募集项目预计12-20个月完工。本次募集资金完成后可以增加岸桥、场桥产能80、200台，公司重型业务产能将得到大幅度提升。
3、所得税调可能影响公司利润约-10%。公司目前所得税10%，将来存在按15%或25%交税的可能性，这样分别影响公司利润约为-5%、-15%。
4、公告披露，为解决关联交易及同业竞争问题，公司和上海港机重工2010.7前整合，根据测算，如果整合可以提升公司EPS约30%，考虑这个整合预期，我们认为提升公司20-30%的估值。（按10倍的动态PE收购，如果08年整合可以提升EPS0.30元）。
5、公司新进入的大型浮吊市场容量巨大，为公司未来的成长打开了新的增长空间，公司具备领先的公司治理能力，我们对公司未来获得领先的市场地位持乐观态度，我们认为估值可提升到08年40倍。
6、风险分析：第一，人民币大幅升值将削弱国际竞争力；第二，如果新业务受挫，将影响公司的成长空间，估值将显著下调。
〖行业动态〗
*我国纺织服装业投资出现梯度转移趋势
10月11日在济南举行的2007·中国棉花形势报告会上，中国纺织品进出口商会副秘书长张锡安分析指出，我国西部、内陆省份纺织服装业投资增长迅速，增幅远超过全国平均水平和传统主营省市的增长水平，纺织服装业投资出现梯度转移趋势。
据张锡安介绍，传统的纺织服装生产、出口省市集中在东部及沿海地区，服装行业尤其集中在广东、浙江、上海、江苏、山东等地。而今年上半年的投资数据显示，西部、内陆省份大幅增加了纺织服装行业的投资，增幅远超过全国平均水平和主营省市的增长水平。
上半年，增长最快的省份是青海、甘肃、云南、贵州和安徽，前四个省份的增幅都超过了100％。其他省市如黑龙江、北京、河南、湖北等也高于全国平均增幅。
在传统的主营省份中，只有浙江省依然保持高于全国增幅的增长，其他省市都低于全国平均增长水平，上海、广东出现了超过10％的下降。这些数据从侧面说明了纺织服装行业出现由沿海向内陆尤其是中西部转移的趋势。
*投资320亿元的化合物半导体产业基地在深圳启动
总投资320亿元人民币的世纪晶源科技有限公司暨化合物半导体产业基地首期项目一号厂房11日在深圳竣工，生产化合物半导体产业链最上游的核心尖端原材料--外延晶片。
据介绍，世纪晶源科技有限公司成立于2004年11月，注册资本23亿元人民币，是落户深圳市的超大型高科技重点项目，是国家科技部批准的"国家半导体照明工程产业化基地"，也是深港两地经济与高科技合作的最大项目。
深圳市市长许宗衡表示，深圳将尽最大的努力，以创新工作方式为世纪晶源科技有限公司营造良好的政策与产业环境，共同推动这一新兴产业。
*南水北调中线工程水源区水土保持工程启动
南水北调中线工程水源区--丹江口库区及上游水土保持工程于11日正式启动。工程将全面开展预防监督、综合治理和生态自然修复，加强滑坡、泥石流预警系统建设和水土保持监测网络体系建设，为稳定和维护南水北调中线工程优良水质奠定牢固的生态基础。
水利部副部长鄂竟平在工程启动仪式上指出，库区及上游的陕西、湖北、河南3省40个县水土流失面积达4.74万平方公里，占土地总面积的53.8%，年均土壤侵蚀量达到1.69亿吨。丹江口水库水体目前处于中度营养状态，其中氮、磷浓度已达到中营养化标准的上限。保护丹江口水源的任务十分紧迫。
鄂竟平表示，到2010年将在水土流失严重的25个县完成以小流域为单元的综合治理，减少土壤侵蚀量60%以上，增加林草植被覆盖度15%至20%，年均减少土壤侵蚀量0.4亿吨至0.5亿吨，年均增加水源涵养能力4亿立方米以上。2010年至2020年，将在40个县全面开展水土流失治理，到2020年上述四个指标分别要达到70%以上、80%以上、1亿吨和10亿立方米以上。
丹江口水库是南水北调中线工程的水源地，其水质的好坏直接关系到中线工程受水区的供水安全。
据了解，目前，从丹江口库区周边到汉江、丹江源头，从干流两岸到左右岸支流，都不同程度地存在水土流失，水土流失面积占总面积的比例已超过了长江上游。
*中国铁路将全面驶入"高速时代"
国家发展改革委官方网站日前公布，经国务院批准，国家发展改革委批复京沪高速铁路可行性研究报告，该项目全长1318公里。这标志着中国铁路将全面驶入"高速时代"。
时速300公里的京津城际铁路也将于2008年北京奥运会前投入运营；线下基础按时速350公里建设的哈大（哈尔滨－大连）、武广（武汉－广州）、郑西（郑州－西安）、广深港（广州－深圳－香港）等客运专线项目建设也在全面推进中。
机车方面，铁路部门正在研制16辆编组卧车动车组和时速300公里至350公里的高速动车组，预计2007年年底左右将陆续下线。
铁路不仅是目前多数中国人长途旅行的首选交通方式，也是中国经济的"大动脉"。到2010年，中国将建成7000公里的客运专线，连同12000公里既有线提速线路，初步形成覆盖中国大部分地区的快速客运网。
*全球最大制铝企业季度盈利上升 增长超过3%
世界最大制铝企业美国铝公司9日发布财报称，今年第三季度该公司盈利增长超过3%，但未能达到市场预期。在截至9月30日的季度里，美国铝公司实现利润5.55亿美元，高于上年同期的5.37亿美元。公司称，计划中的资产出售与重组、能源成本上升等因素限制了业绩。
财报还显示，美国铝公司第三季度营业额为73.9亿美元，比上年同期的76.3亿美元下降3%。下降原因主要是铝价下跌、铝市季节性下调、北美市场疲软等。
美国铝公司上月宣布以20亿美元价格出售其在中国铝业股份有限公司约7%的股权。该公司还同意出售两家在美国的软合金挤压工厂，并关闭另外一家。
〖行业研究〗
*汽车：轿车销量创新高，乘用车迎来销售旺季
主要观点：
汽车行业“金九银十”到来，9 月轿车销量超过 1 月创月销量新高。轿车、MPV 子行业持续平稳快速增长（同比增速大于26％） 。自主品牌轿车地位继续稳定提升。合资品牌中，福特、丰田表现出色。韩系车市场地位下降。受财富效应释放、二手车市场繁荣等因素的影响，经济型轿车市场逐渐萎缩。
我们看好乘用车市场增长趋势和中国乘用车制造全球地位提升，维持行业“强于大市”的评级。
*煤炭：供给略显偏紧、价格稳健上涨
主要观点：
供给略显偏紧
2007年1-8月份，煤炭产量保持稳健增长，8月份共生产原煤20396万吨，1-8月份累计产量为150907万吨，比去年同期增长11219万吨，增幅为8.3%。销售方面，全国8月份共销售煤炭20089万吨，同比增长6.98%，增速有所回落，其中，国有重点煤矿共销售9342万吨，同比增长13.4%。从库存来看，1-8月份煤炭库存没有大的变化，环比下降了-0.01%；港口和库存环比出现下降，电力行业的库存保持不变，和7月份持平；煤矿的库存环比出现了1.35%的上涨。从下游的需求来看，重点煤炭消耗行业电力、冶金、建材等行业保持着快速增长的势头，带动了整个煤炭消费增长。电力行业：8月份火电发电量同比增长10.2%，日均火电发电量环比增长1.63%；钢铁行业：8月份生铁产量同比增速为15.9%，日均生铁生产量环比增长为2.8%；建材行业：8月份水泥产量同比增长13.3%，平板玻璃产量同比增长9.7%，日均水泥产量环比增长2.83%。按照1-7月份全国规模以上电厂平均供电标准煤耗率 355 克/千瓦时推算，今年前 8个月火力发电量增长了 2627.02亿千瓦时，由此全国增加的电煤消耗就已经达到了约9325.92万吨标准煤，按照1.4的转换比率，折合原煤13056.02亿吨左右。同样，按照生产1吨钢材耗煤0.77吨标准煤、生产1吨水泥耗煤0.15吨标准煤推算，今年1-8月份全国钢材和水泥产量同比分别增加了7126.51万吨和11170.79万吨，应该分别比去年同期多消耗煤炭5487.41万吨标准煤和1675.61万吨标准煤，约分别折合原煤7682.22万吨和2345.81万吨，粗略计算下来，主要行业消费煤炭的数量已经达到了2.3亿吨，超过了煤炭新增供给的产量，供给略显偏紧。
价格稳健上涨
从整个煤炭市场来看，9月份以来，各个煤种的价格都出现了不同程度的上涨，其中炼焦煤价格上涨较大，动力煤价格延续6月份以来的格局，稳健上涨，无烟煤9月份出现了一定程度的上涨。以山西柳林地区炼焦煤坑口价格作为参照，2007年1月坑口价为479元/吨（含税），3月份出现了一次回调，之后连续上涨，8月份价格为520元/吨，9月份价格又出现了33元/吨的价格上涨，年初以来价格已经出现了15%左右的上涨。秦皇岛大同优混（6000大卡）的价格在9月底已经达到520元/吨，距离年初的最高价520元/吨仅有5元的差距。亚太市场的煤炭现货价格维持高位，这也将成为未来几个月支持国内煤炭市场价格高位运行的一个有利因素之一。同时，石油价格的走高，使得煤炭对石油的替代效用进一步显现，进一步造成了煤炭价格的走高。
投资建议：维持行业"领先大势"评级：煤炭行业战略地位的提高、价格未来上涨的预期、以及明确的资产注入计划，使得整个行业的二级市场走势强于大盘，煤炭行业未来的表现将会随着煤炭价格的上涨进一步走强，维持行业"领先大势"评级。重点推荐：潞安环能、开滦股份、平煤天安、西山煤电、兖州煤业。
*电力：继续关注整体上市和资产注入
主要观点：
用电增速稍有回落 全年维持较高水平
8月份，全国全社会用电量21181.82亿千瓦时，同比增长15.2%，比上个月回落0.48 个百分点。用电增速回落，一方面是因为去年下半年基数较大，另一方面是因为我国政府采取宏观调控措施以抑制经济转向过热，以及"节能减排"工作显出成效。预计2007 年下半年全社会用电增速将稍有放缓，全年的用电增速约为15%左右。
煤炭价格小幅上涨
8月份以来，由于全国气候的异常以及水电出力难，火电需求旺盛。重点产煤地坑口价继续小幅上涨，而中转地和主要消费地区的动力煤价格也随之上涨。其中，山西优质动力煤上涨5~15 元/吨，秦皇岛大同优混（6000 大卡）和山西优混（5500 大卡）的车板价比7月末上涨了10元/吨。2007年我国煤炭市场处于供需基本平衡的局面，缺乏大幅上涨的动力，但受到政策性成本上升以及国际石油价格坚挺或上扬的影响，煤炭价格会出现短期波动。
发改委调整山西、内蒙新机组送京津唐电网电价
9月初，国家发改委将山西、内蒙新投产电厂送京津唐电网的电价下降了0.007 元/千瓦时，同时将国电电力大同第二发电厂的电价上调了0.0065 元/千瓦时。这并不预示着国家发改委将很快实施第三次煤电联动。由于CPI 指数居高不下，政府难以在年内上调电价。预计若CPI 上涨压力缓和后有望在明年调整电价。
深能源整体上市获准
9月14日，深能源A收到中国证监会批复：核准公司向深圳市能源集团有限公司发行8亿股A股购买其相关资产，同时向华能国际发行2亿股A股。深能源是电力行业内首家整体上市的公司，未来电力行业的整体上市和资产注入将持续不断。看好具有强大集团和明确整体上市预期的电力公司：国电电力、国投电力、长江电力。
投资建议：维持行业"增持"评级。电力行业正在走出低谷--在全社会用电需求强劲和新机组投产增速减缓的共同作用下，全国平均发电小时将在2008 年回升；第三次煤电联动也有望在2008 年初启动；同时持续不断的资产注入将提升电力行业的估值。建议"增持"电力行业，看好两类公司：（1）具有实质资产注入的公司：国电电力、国投电力、长江电力；（2）新建项目大量投产，且受到政策支持的公司：金山股份、宝新能源。
*黑色金属：抑制出口的政策并不会改变长期趋势
主要观点：
目前，钢铁股上涨的主要动力依然来自于相对估值优势。从钢铁指数的相对市盈率来看，目前在不到0.6的水平，处在近几年的平均水平附近，在可接受的范围之内。如果大盘继续上涨的话，"千点买一回"仍将是钢铁股的操作策略之一。10月份上市公司将陆续披露第三季度的业绩，增收不增利将是没有自有矿山的钢铁公司的普遍现象，主要的原因依然来自于目前钢铁价格的上涨主要来自成本的推动，盈利能力并未提高。第三季度，虽然大部分钢材价格出现了小幅度的上涨，热轧、镀锌和彩涂出现了小幅的下跌。但原材料价格的上涨依然更加凶猛，这挤压了钢铁企业，特别是没有自有矿山的钢铁企业的盈利能力。从市场套利的角度，钢铁企业的盈利能力在第三季度并未提高。需要强调的是，依然认为第三季度主要钢铁品种的盈利能力可能到达底部区域。
近期市场盛传国家有关部门将会继续出台抑制钢铁出口的调控措施，这也是导致钢铁股出现小幅调整的主要原因之一。较为理性的分析，国家在近期继续出台严厉的抑制钢铁出口的政策的理由并不充分。2007年4月份，中国日均净出口钢22.4万吨，达到历史的最高点，之后下降的趋势非常的明显，8月份比4月份已经下降了35.3%，如此大的降幅说明前期抑制出口的政策已经开始发挥效应，可能还未完全体现政策的作用，在这一背景下继续出台抑制出口的调控措施似乎就显得并不理直气壮。而且，估计国家发改委、商务部和钢铁工业协会之间的协调和最终达成共识还需要时间。
政策的调控对于钢铁出口的影响是短期的，不会根本改变趋势。如果回顾历史，在国家上调出口退税鼓励钢铁出口的时候，钢铁进口是持续增加的，在这几年国家持续的下调出口退税甚至加征出口关税来抑制钢铁出口的时候，钢铁的出口是持续的大幅增加的。从历史的经验看，出口政策的调整并不能从长期影响出口的状态。中国钢铁的大规模出口的主要原因是国内的产能严重过剩、产品的成本相对较低和钢铁产品竞争力的提高。
投资建议：继续看好钢铁股，继续给予钢铁行业"领先大市－B"的投资评级。基于钢铁股的相对估值，钢铁股还有上涨空间，主要钢铁产品的盈利能力的底部就在眼前，未来的改善将值得期待。继续看好大钢铁。继续看好以冷轧板和热轧板为主要产品的钢铁上市公司的盈利改善前景。宝钢股份和武钢股份依然给予"买入－B"的投资评级。近期钢铁股出现的调整反而提供了加仓的机会。资产注入类型的钢铁公司可以作为交易性品种适量参与。
*钢铁：钢价继续保持强势，成本上升显著
主要观点：
9月份国内钢价小幅调整，国际价格继续保持强势
经历了从7月下旬开始的回升，9月中下旬，国内钢价出现了小幅回调。从品种上来分析：长材产品的回调幅度明显大于板材产品，9月21日价格同9月14日相比，6.6mm 普线下跌了0.33%，0.5mm 冷轧板下跌了0.05%，热轧板卷甚至仍有小幅上涨。7月下旬由长材产品拉动的价格反弹比较猛烈，长材价格持续创出新高，短期存在回调压力，同时也受国家出口税收政策调整传言的影响，板材产品价格也出现小幅调整。在行业周期向上和原材料成本上升的背景下，价格下跌空间很小，年内钢材价格走势将以稳健上升为主。
国内外钢产量和新增资源量增速继续下降
8月国内粗钢产量4158.31 万吨，同比增长13.3％，增速继续下降。8月国内新增资源量3766.31万吨，同比增长9.26%。世界（除中国）粗钢产量6649.3万吨，同比增长0.71％，环比下降3.17％，连续3个月环比下降。
今年不会出台进一步的出口税收调控政策
针对传闻的出口继续征税政策：首先，8月份钢材出口量和增速已连续第二个月下降，国家出口调控政策的作用开始显现；第二，随着中国出口向具有比较优势地区的转移，简单的税收政策难以达到抑制出口进而抑制钢铁产量的目的；第三，为了达到节能减排的目的而不加区别的使用严重扭曲的税收政策，对于钢铁行业是不负责任的。因此，今年不会出台进一步的出口税收调控政策。
原材料运输成本上升显著
9月原材料价格继续上涨。经历了8月持续上涨之后，9月中旬铁矿石价格开始回落，目前的价格同8月末相比，国产矿石均价上涨5％左右，天津港进口的63.5%印度精粉上涨16％左右。铁矿石海运费继续上涨。截至9月26日，BDI指数已经达到9259点，比8月末上涨20.22%。
短期波动不改上升趋势，估值水平偏低，维持行业"推荐"评级
近期的调整不改行业上升趋势。目前钢铁行业的估值水平仍在合理范围内，相对于A 股市场的估值水平仍然较低。因此，继续维持钢铁板块推荐评级。目前继续重点推荐具有矿山等资源优势及整体上市预期的的钢铁企业鞍钢股份、太钢不锈、酒钢宏兴等。
*电力设备：技术领先型垄断企业应享受较高估值
主要观点：
发电设备行业发展趋势
电力设备行业可划分为发电设备行业和输变电行业两大子行业。在国家以市场换技术的政策指导下，我国的发电设备生产企业通过与跨国公司联合竞标国内大型电站项目，引进国际尖端技术，逐步提升自主研发能力，产品技术等级已达到世界先进水平。以东方电气集团、上海电气集团和哈尔滨动力集团为代表的国内电站设备生产企业已经具备了与GE、ABB和SIEMENS等跨国公司竞争的能力。
输变电行业发展趋势
根据国家电网公司的规划，"十一五"期间电网投资大约在11300亿元，比"十五"期间翻了一番。 "十一五"期间，仅31个重点城市电网改造工程，预计投入就达到4600亿元。南方电网公司预计投入1500亿元。"西电东送、南北互供、全国联网"使城乡电网建设速度加快，极大地促进了我国输变电设备行业的发展。尤其是50万伏直流输变电工程以及75 万伏交流输变电工程的建成和投入运营，为我国变压器、互感器、高压开关、避雷器以及电线电缆制造业的发展提供了广阔的市场空间。
重点公司：看好具备技术领先优势，在子行业中形成一定垄断地位的龙头企业，推荐东方电机、置信电气、思源电气、荣信股份。
*交通运输：主要航空公司三季度及全年业绩有望显著超预期
主要观点：
国航暂停并购东航不会改变国内航空业新一轮重组的趋势
9月25日，国航和国泰发布公告称，中航集团和国泰航决定暂时放弃对东航的并购要约，其中国航表示"该事项在未来三个月内将不会有推进。"判断并购行动暂停的原因可能是有关部门出于政治因素的"劝阻"，以及东航的强烈反对。尽管如此，判断国航并不会因此而中止其领衔国内航空业新一轮重组的进程：首先，不排除国航在东航股东大会上继续阻击"东星联盟"的可能性，其次，如果并购东航失败，上航等中小航空公司仍有可能成为国航并购的下一个目标。
行业景气未受宏观调控明显影响，主要航空公司三季度业绩有望显著超出预期
尽管8月份民航总局出台宏观调控措施，但中国民航运输总周转量仍达到33.8亿吨公里，同比增长17.7%，显示行业景气并未受到宏观调控的明显影响。事实上，受到全球经济复苏影响，8月份全球民航客运量增速也达到8.6%，创出16个月来的新高。显示本轮中国民航业的景气周期不仅是由内需推动的，外需的增长也是重要因素。受宏观调控带来的供需失衡影响，8月份中国民航正班客座率达到81.3%，较去年同期上升3.5个百分点，再次创出了近几年的新高。预计在国内外民航需求强劲增长，以及宏观调控带来的供需失衡共同推动下，主要航空公司三季度及全年业绩有望明显超出预期。
宏观调控对国航和首都机场负面影响开始显现
受宏观调控措施影响，首都机场8月份起降架次仅增长5.1%，其中国内航线起降架次仅增长了2.2%。与此同时，以首都机场为基地的国航在7、8两月以ASK（可用座公里）计的运力投放增速的分别仅为4.7%和1.8%，显示首都机场执行宏观调控措施较为严格。考虑到首都机场削减航班是从8月15号开始的，判断9月份首都机场和国航受到的影响应更为明显。与国航和首都机场相比，国内其他主要航空公司和机场受宏观调控的影响尚不明显。
维持航空业"领先大势_B"评级
尽管受到国航暂停并购东航消息影响，9月末国内主要航空公司股价出现大幅调整，但考虑到推动航空业景气向好的因素并未改变，且不排除继续强化的可能，维持航空业"领先大势_B"评级。重点推荐的公司仍是受益于景气周期的国航、南航，以及具有并购预期的上航。
维持机场业"领先大势_A"评级
受回归A股预期影响，首都机场H股近期大幅上涨，其07、08年动态市盈率已高达50倍和80倍；美兰机场H股动态市盈率也达到25-30倍，这使得机场业已成为A、H估值差异最小的行业之一。判断首都机场回归以及国内主要机场上市公司资产收购预期的明确可能成为机场上市公司股价上涨的催化剂。重点推荐的公司仍是上海机场和白云机场。
*轻工制造：林纸行业上游利润快速增长
主要观点：
上游利润快速增长
原木方面：1-8月份原木进口数量为2592万立方米，同比增长19.1%；价格方面，1-8月份原木进口价格同比出现了20%左右的上涨幅度，8月份进口均价146美元/立方米，同比上涨19.2%。人造板行业方面：由于替代效应，人造板行业受益于原木价格上涨，2007年以来整个行业的销售利润率保持快速增长，8月份的销售利润率为5.18%，为两年来的最高点。木浆方面，随着国外木浆价格的高位盘整，整个纸浆业的销售利润率保持一路上扬，2005年整个行业的销售利润率为负数，而进入到2006年整个行业的销售利润率保持快速增长，从0%开始，一路上涨，截止到2007年8月份，整个行业的销售利润率达到11.62%，为历史高位。
原材料价格保持高位上行
NBSK浆价已经达到了850美元/吨，离1986年最高点860美元/吨仅差了10美元/吨，除去长期的供需关系和成本因素以外，下述短期原因造成了国际浆价持续高涨：加拿大B.C.省沿海林业工人的大罢工；印尼政府因打击非法伐木业给亚洲浆纸公司（APP）和金鹰集团带来原料供应问题也呈恶化态势；最近加元快速的升值已达到30年来的新高；加拿大后市将进入造纸业的生产旺季，需求量的增加也给未来浆价持续走高增添了新的动力。随着国内外造纸行业的旺季到来，以及国内关闭草浆线带来的原材料缺口，对木浆的需求将会有所增加，所以，整个浆价将会维持高位上行的态势。废纸方面：2007年1-7 月份国内共到港各类进口废纸为1368.141 万吨，较去年同期相比增长了20.38%，其中7月份共到港进口废纸191.167 万吨，较去年同期增长了28.10%，这其中进口量最大的旧箱板纸7 月份到港量为101.44 万吨，较上月上涨了4.85%，也较去年同期增长了34.89%；旧报纸方面，7 月份共到港了48.637 万吨，较上月稍微下降了0.66%，但较去年同期相比增长25.29%；混合废纸方面，7 月份共到港了39.58 万吨，较上月稍微减少了0.5%，但较去年同期相比增长了19.47%。整个废纸进口呈现出量升价涨的格局。
纸品价格
中档铜版、白卡价格上涨：8月份，国内纸品市场呈现出分化的格局，总体而言，中档纸品因为性价比呈现出上涨的格局，而高档纸价格则保持稳定，文化纸受小纸厂关闭，向废纸浆和木浆转换的趋势已经形成。铜版纸方面：金东纸业的太空梭8月份没有出现上涨，稳定在7750元/吨，晨鸣的雪鹰8月份上涨了50元/吨，太阳的铜版纸上涨了100元/吨。除了国内需求的拉动，一个重要的影响因素在于出口的增加，国内的大纸厂通过出口消化了剩余产能。文化纸方面：随着秋季教辅印刷旺季的结束，近期双胶纸市场需求略有减少，尤以全木浆双胶纸表现为甚，中档文化纸-混浆双胶纸市场需求虽然略有下滑，但因产能不断缩减，市场供应短缺因素突出，因此混浆双胶纸成交表现依然活跃，预计未来价格将会有所上涨。白卡纸方面：市场整体表现均衡，部分地区出现供不应求的格局，中档的晨鸣、博汇、太阳价格上涨了50、100元/吨不等。
投资策略-上游和龙头：看好上游和龙头企业，主要的原因在于上游本身的利润在快速增长、龙头企业自身有抵御成本上升的能力、同时拥有向上游拓展的实力，重点推荐晨鸣纸业、华泰股份、大亚科技、岳阳纸业。
*医药生物：加息、升值、产品安全和市场高估下的投资策略
主要观点：
原料药：景气向好趋势不变，但是涨势趋缓
青霉素工业盐，价格依然在高位：1-6月份的成交均价为10.12$/BOU，比2006 下半年7.04$/BOU，同比上涨了44%。9月20日报价150元/ BOU（19.6$/ BOU；企业标准），而6月份 150元/BOU（国家标准），产品的价格依然保持在较高的位置。
9月份维生素C市场趋于稳中有降，但是依然在高位：9月份的出口报价为8美元/kg，实际成交价格也根据订单时间或者客户有所不同。内销价格70元/kg上下。而今年6-8月份是维生素价格较高的一个时间段，高价位维持时间并不长，8，9月份相对来说是淡季，需求量减少，而库存没有消化掉，加上9 月份部分企业开始逐渐恢复生产，因此价格有小幅度下降。尽管小幅下降，但是还是维持在相对的高位，比去年同期还是增长133%。中国的企业对于出口市场已经具有一定的主动权。对相关的企业依然给予增持的评级。
皂素及双烯醇酮醋酸酯行情下滑：目前，正值黄姜产新季节，受此影响，皂素由前期的最高价26万元/吨，下降到23-24万元/吨，四川彭州产地皂素价格最低达22-22.5万元/吨；双烯醇酮醋酸酯也由最高时的50万元/吨，下滑到45万元/吨左右。目前厂家反应，货源走不快。据了解，国内天药、仙居制药、上海华联等厂家，目前有库存，采购并不积极也是造成价格下滑的原因之一。受环保影响，国内生产激素类原料药厂家，基本不再购买皂素，而直接购买双烯醇酮醋酸酯来生产皮质激素类原料（双烯醇酮醋酸酯<简称双烯>，是以皂素为原料深度加工的激素类药物的主要原料中间体）。
皂素价格不可能回到上半年15万元/吨那么低的价格，但是由于黄姜目前正处在收获期，对皂素价格产生一定的影响，这个影响可能持续一定的时间。但是皂素年总体供应不足的大趋势还是不变的。
8月份维生素E饲料级出口旺盛，高端产品出口较少：2007年8月份维生素E及其衍生物出口总量达到2267吨，其中50%饲料级的维生素E出口量为1796吨，约占出口总量的80%，而出口金额占67%，本月维生素E 高端产品的出口量较少，而饲料级的价格仍然没有变化，虽说国内两大维生素E生产企业早在8月份已经提价，但是出口市场反应比较缓慢，通常都是过几个月之后才有明显变化。本月浙江绍兴地区出口的维生素E 饲料级的平均价格只有4.6 美元/kg。价格区间基本都再4-5 美元/kg 之间，6 美元/kg 以上的出口量占的比例较小。
维生素A 国内价格小幅上涨：9月中旬维生素A饲料级厂家报价在88元/公斤左右，上周厂家对维生素A价格停止报价，部分经销商的跟风造成维生素A的紧张气氛；目前个别经销商饲料级的报价已经上调到100元/公斤，成交方面，进口（DSM、BASF）的成交价格在93元/公斤以上，国产品牌的成交价格在90元/公斤左右。
盐酸金刚烷胺货缺，价格上涨：盐酸金刚烷胺最主要的抗病毒类产品之一，主要用于预防和治疗亚洲甲－II 型流感病毒所引起的呼吸道感染。近期抗病毒原料药盐酸金刚烷胺需求增加，货源紧张，致使价格上涨，由前期210元/公斤涨到现在的270-280元/公斤；涨幅达20%以上。目前产量最大的两个厂家，东北制药总厂由于前段接受FDA的检查，此产品停了一段时间，现已正常生产，目前也主要供应老客户，新客户根本买不到货。而浙江康裕制药，现在也货紧，订单排到10月中下旬。再加上此产品正值用季，需求增大，价格还将上涨。
投资建议：优质的医药股是阶段性热点和防守的最佳品种。在"黑马"挖掘越来越困难的情况下，建议更多是关注：估值相对便宜，且业绩增长预期明确的公司。重点推荐康缘药业。
*有色金属：铝，至"贱"者无敌
主要观点：
铝至贱则无敌。基本金属也常被称为"贱金属"，铝目前又是其中最便宜的，可谓"贱中至贱"。基本上铝价已"贱"得没有退路。始终看好铝行业的理由是：旺盛的需求、压抑的未来供应、巨大的替代潜力，以及国内行业整合和国际巨头并购的明显趋势，有助于提高行业集中度和稳定性。国际能源价格上涨和国内差别电价的逐步落实，导致电解铝的平均冶炼成本明显提高。成本线的提高，有助于减弱国际上铝产能的扩建冲动，也基本封杀了铝价的下行空间。关于差别电价的地方官问责制和差别部分地方留成方式，有力地促进了国家差别电价政策的贯彻落实。
但规范类电解铝产能具有更大的盈利空间。因其不受国家差别电价政策的影响，冶炼成本依然维持在15500 元/吨左右，该类产能主要集中于国营为主的铝业公司。
预计LME 铝库存的大幅增加已近尾声。"美国次贷危机"导致国际流动性收紧，交易所库存因市场融资需求增加而增加。这种趋势将随着各国央行向市场注入流动性、美联储大幅减息的见效以及传统消费旺季的到来而弱化。
而近期铝价的支撑因素主要来自于：1、美元加速下跌，美元指数已跌至79以下；2、传统的消费旺季即将到来；3、LME 铝库存的大幅增加预计已近尾声；4、铝行业调控措施和准入条件引而未发。
中国未来向铝净进口国转化的趋势已不可逆转。重新统计后，对前期供求平衡表进行修正。最新预测，中国转为净进口的起点为2009年。虽然在具体时间上可能出现差异，但这种转化的趋势已不可逆转。
投资建议：中国铝业、包头铝业、云铝股份、焦作万方、关铝股份等作为持续重点推荐的公司，建议关注其中出现的投资机会。